2019年第一季度投资评论

2019年第一季度投资评论

我喜欢每年的这个时节。在密歇根州,阳光开始照耀着,我们逐渐开始摆脱冬天的冬眠。只是每年的这个时候,在阳光明媚的45度白天穿着短裤似乎完全合乎逻辑。

3月的开始和结束之间会有多么不同,我总是感到惊讶。我在一年级时学到的一句老话是:“三月进来的像狮子,出了羊的样子”,这很少错。这让我想到了2019年第一季度如何像狮子一样进来,如何像羊羔一样结束。 

剧烈波动标志着2018年底。在该季度的最后一个季度,市场经历了非常剧烈的调整,S指数从峰值回落了近20%。&P500。然后,随着2019年的到来,市场迅速恢复,而2018年的修正成为遥远的记忆,几乎被我们的声明抹去了,就像所有冬季风暴中的冰一样融化了。

在今年第一季度,&P 500上涨了13.5%,MSCI EAFE上涨了近10%,巴克莱的美国总债券指数获得了可观的2.94%。

尽管在大多数情况下,多元化投资组合的不利影响已基本弥补,但仍存在一些伤疤,经济疲软的危险信号正在弹出(不,它们不是您在高尔夫球场上看到的那种信号)。

收益率曲线反转?

您可能已经看到头条辩论了收益率曲线的倒置。这是备受关注的衰退指标。整个2018年,随着美联储加息,收益率曲线趋于平坦。今年,扁平化逐渐演变成潜在的反转。在下面的收益曲线图的左侧,您可以看到非常短期的利率甚至高于10年期国库券的利率。但是,长期利率仍然更高,两年期收益率还没有高于十年期收益率,这是反演的真正定义。右图显示了收益率曲线如何导致2008-2009年的衰退。您可以看到长期利率不再是向上倾斜,而是从平坦到向下倾斜。

 
Source: //stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.php

Source: //stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.php

 

收益率曲线并不是一个完美的指标,因为它有时会发出错误的信号,而随后并不会出现衰退。但是,收益率曲线的趋平和倒置确实表明经济不稳定,更容易受到外部冲击的影响。

许多人认为这不是真正的倒置,只有时间会证明一切。但是这个指标确实使我们认为衰退可能会到来。如果反转率增加(最有可能是由于长期利率进一步下降而引起的),那么这将增加我们的确定性。但是,通常在衰退9个月到一年之后出现衰退。

之所以会出现这种延迟,是因为倒置导致银行收紧了贷款标准。银行通过以较高的长期利率放贷,以较低的利率向我们支付短期现金以及将差额保留为利润来赚钱。以较高的利率支付给我们,以较低的利率借贷会使贷款的利润大大降低。不良贷款没有错误的余地,银行标准变得非常严格。仅此一项就在许多方面减缓了经济增长。

雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)首席经济学家斯科特·布朗(Scott Brown)最近引用了下图:在接下来的12个月内。在这一点上,似乎不太可能出现经济活动全面下滑的情况,但这种可能性太大了,无法让人安心,投资者应在未来几个月密切监视局势。” (Source: http://beacon1.rjf.com/ResearchPDF/2019-03/a514efab-1484-4425-9c7a-9db0e0689423.pdf)

 
20190416c.jpg
 

汽车贷款显示出令人担忧的迹象

汽车贷款在密歇根州的家附近给我们带来了打击,已经显示出麻烦的预警迹象。尽管失业率低且经济增长,但许多人仍然难以支付账单。截至2月,有700万美国人的汽车付款至少落后三个月。尽管政府关闭可能是一个促成因素,但这仍然是一个令人震惊的统计数字,比2010年(上一次高峰期是经济大萧条)高出100万。基于百分比的拖欠贷款看上去并不令人震惊,但数量正在攀升。

 
20190416d.jpg
 

这些和其他危险信号预示着经济放缓,但我们尚未准备好确认它们预示着经济衰退。我们的投资委员会正在讨论投资组合中的关注领域以及我们可能需要进行调整的地方。被认为需要改变的领域包括债券头寸。

我们偏重所谓的“战略收入”,高收益头寸承担的信贷风险大于利率风险。虽然这种超重已经起作用了很多年,但我们可能很快将其降低到我们的长期目标,并将其添加到投资组合的核心债券部分。核心债券往往在动荡的市场中表现良好,并受益于“逃离安全”贸易。

在核心债券领域,我们持有期限较短的债券,在利率上升的环境下,随着利率上升,下行压力较小。既然美联储暂时暗示将停止加息,我们也考虑在该部分投资组合中承担更多的存续期风险。当股市正确时,期限更长的债券往往表现得更积极。

标题更新:

英国脱欧 当英国首相未能提出立法者可以支持的计划时,英国议会抓住了对这一程序的控制权,该计划得到了扩展。结果延长到4月12日;在极有可能的情况下,将授予另一个。

穆勒调查 结果已经接近尾声。根据华盛顿政策主管雷蒙德·詹姆斯(Ed Mills)的说法,“特别顾问罗伯特·穆勒(Robert Mueller)的调查结论认为,与特朗普竞选活动没有任何协调或勾结,涉及俄罗斯大选的干扰,司法部的裁决认为没有阻碍的情况,这是对特朗普总统的重大近期政治推动,减轻了市场上未知的大华盛顿特区政策风险之一。它还有可能对总统剩余的第一届议程产生真正的影响,特别是在与中国的贸易谈判或预算或基础设施等国内问题上。” (Source: http://beacon1.rjf.com/ResearchPDF/2019-03/e0fc4341-4031-486e-a5fa-bcf05d9d7c2b.pdf)

美国联邦储备 官方正式暂停了至2019年的加息周期。美联储还决定放慢并最终停止,通过出售其所拥有的美国国债来减少资产负债表。长期低利率似乎是近期的主题。这会影响我们如何定位债券投资组合。投资委员会将在本月讨论延长核心债券投资组合期限的潜力。在市场回调和衰退期间,这一领域也往往表现出积极的表现,通常持续时间越长越好。

与中国的贸易谈判 似乎朝着正确的方向发展,进展非常缓慢。这可能会在未来几个月继续笼罩市场。股市的下一轮上涨可能取决于这里的进展。

负收益 还是在世界各地?截至2月底,全球17%的投资级债务交易的收益率为负。截至3月底,在欧洲,超过40%的政府债务以负收益率交易,这使得美国债券仍然是最好的选择。 (来源:Natixis) 

如果您想了解有关我们流程的更多信息,请随时通过电话或电子邮件与我们联系,或访问 投资管理 我们网站的页面。感谢您一直以来对我们的信任!

安吉拉·帕拉西奥斯(Angela Palacios),CFP®,AIF®
伙伴
投资总监

CFP安吉拉·帕拉西奥斯(Angela Palacios)®, AIF®, 是Center for 金融计划,Inc.的合伙人兼投资总监。她主持Center Investment Committee,并撰写季度投资评论。


任何观点都是Angela Palacios的观点,不一定是Raymond James的观点。本报告中包含的信息并不构成本材料中所提及的证券,市场或发展的完整描述。不能保证所提到的任何趋势都会持续下去或会发生预测。该信息是从认为可靠的来源获得的,但是Raymond James不保证上述材料的准确性或完整性。本文包含的案例研究仅用于说明目的。个别情况会有所不同。在做出任何投资决定之前,您应就自己的个人情况咨询您的财务顾问。任何信息都不是做出投资决定所需的全部可用数据的完整摘要或陈述,也不构成建议。

标准普尔500指数由大约500只股票组成,被广泛认为可以代表整个美国市场。 MSCI EAFE指数旨在衡量发达的市场股票表现,不包括美国和加拿大。 EAFE由22个发达国家的国家指数组成。彭博巴克莱美国综合债券指数是一种基础广泛的指数,用于衡量投资等级(以美元计价的固定利率应税债券市场)。这些索引不受管理,无法直接投资。过去的表现并不能保证将来的结果。